种种迹象表明，铜价的牛市进程已经显露疲惫之态，高位的盘整不应该是新一轮上涨的蓄势，而是主力多头调整头寸兑现获利的过程。 

　　基金买盘缺乏连续性 

　　俗话说，没有资金跟进的行情不能维持。以往基金大量买进都能将上涨行情持续几天，带给市场的是连续长阳；但是9月初的基金买盘只向上攻击了1天，在8000之上击出一些止损单后，场外资金的热情就此熄灭，市场也就丧失了继续上涨的动力。而在黄金、原油等商品的大跌带动下，铜价开始回吐，月初冲动买入的投资者反手加入到止损卖出的行列。 
　　投资者已经注意到接下来陆续会有好几个铜矿进入劳资合同的谈判，但是CODELCO公司萨尔瓦多矿的劳资合同顺利解决给处于下滑中的铜价一个向下的推力。由于下跌过快，多头主力不得不出来护盘。9月13日在7320价位上多头挂出了一个400口（1万吨）的买单，终于吓退了一些技术性的空方力量；而在7200附近多头不得不再次护盘，才使得盘面开始走稳。投资者须静下心来，重新审视后续几个铜矿的劳资问题。 

　　劳资问题只具备短期效应 

　　自从BHP旗下的埃斯孔迪达劳资纠纷结束之后，它的新合同已经成为整个铜矿行业工资增长的标杆；但显然都想达到这个幅度也是不现实的。萨尔瓦多矿的新合同"工资增加2.4%，奖金7500美元"就大大落后这个标准。也许同属BHP旗下的SPENCE矿能够获得同样的待遇，但考虑到SPENCE的20万吨产量和埃斯孔迪达产量的差距，矿方可能会相对强硬一些。上周五，高地谷矿的工人已经投票表示"如果没有一份好的合同将予以罢工"，而高地谷曾经在2001年关闭，铜价走牛后才重启，该矿的生产成本是较高的，现在就看董事会是否甘心拿出一份好的合同了。 
　　虽然这些问题会给市场带来一些短期的支持，不过相信这些劳资纠纷都能够陆续解决，而CODELCO的后续矿也就不会存在很大问题。因此，市场对后续供应可能的中断不能抱以太大的热情。 

　　铜价技术上存在下跌可能 

　　在没有形成破位的情况下，铜市依然处在不太明朗的高位震荡中。此前笔者指出由于市场缺乏资金的持续买入，向8000上方的上涨只是为了打出止损，不会产生大行情。同时笔者分析过形态的几种变化，如果8月17日以来的上冲形成3个浪的话，那么自6420的横向大盘整就可能演变为3-3-3-3-3的大B浪走势，后期将会跟随一个大C浪的下跌。 
　　但是市场目前的走势真会是大C浪的开始么？目前的资金面、基本面、宏观经济方面以及技术面是否能够和大C浪下跌形成共振呢？ 
　　首先看资金面，目前传统基金保持着旺盛的做空热情；CTA资金则在多空间来回奔跑；与牛市关系最为密切的指数基金呢，我们判断随着大多数商品开始进入负的迁仓收益后，指数基金大获其利的观点正在逐渐被严酷的数据而改变。当然具体的某类基金对待某类商品还是有选择性的，但是针对一揽子买入的指数基金是到了考虑未来的时候了，是躲过经济放缓带来的调整还是坚持长期的牛市？起码在这个自然年度还剩一个季度的时段里，新资金的入市规模将大大落后于老资金的年终清算。而另外一类长期控制现货的多头资金，近来的战线也在收缩。比如8月、9月合约到期，现货升水一直保持50以下的水平，而且经常出现现货合约对尾随合约出现贴水的现象，这表明以前利用现货紧张对空方进行逼仓的操作已经淡化。而随着美洲以及欧洲地区开始出现库存，这表明现货方面的操控开始出现松动。如果随着资金链出现一定的问题，那么流通方面的库存可能会更多地进入伦敦市场。 
　　基本面，目前为止，"可见库存"面对消费方面的能力依然是脆弱的，但是为什么在很长的一段时间来欧洲地区以及美洲地区都没有出现供应中断的现象，这只能说明市场中真正的供需并没有象人们预料的那么严峻，即使是各地的铜矿不断出现罢工。铜精矿市场的紧张程度也许存在，但是并没有紧张到TC/RC降到60/6、而且不存在"价格分享"的程度，之所以出现这样的报价是因为各大利益体在其中作局以坚持到最大的利润。从公正的角度来讲，现在的基本面确实处于比较平衡的状态。供应方面出现大问题会引发价格上涨，经济放缓导致需求下降会引发价格滑落。 
　　而宏观经济方面，是一个变数较大的领域。历来90%以上的经济学家的预测都是脱离最终运行轨迹的，市场不会以单个主体的意志（预测）而变化，它是由于众多的因素相互作用相互的调整而最终决定运行方向的。当全球某个板块出现经济放缓的同时，另外几个板块的上升势头还在延续。虽然目前大家一致认为最大的经济体美国经济的上升势头正在放缓，但针对全球的经济增长仍被认为是可持续的。所以宏观方面对铜需求的增长没有给出倒退性的指引。 
　　现在最大的支持空方的因素来自于技术面。如果7200位置失守的话，来自技术面的压力将会进一步增加，空方的力量将会得到进一步加强。 

　　高位盘整使多空力量潜移默化 

　　综合几个方面来看，由于经济增长产生的需求推动力将会变得薄弱，那么价格向上的因素主要来源于铜供应方面的中断。在目前徘徊两难的情势下，笔者认为向上突破的难度比较大，而一旦大众的预期得不到实现，则向下攻击的路线就会相对尖锐。鉴于此，笔者认为此轮调整将依旧维持。而由于存在一些不确定的因素，那么大C浪的调整可能是平坦型的结构，也就是说大C浪的攻击力度并不大。当前的各个方面除了供应方面依然给予多头一定的支持外，其他都有构筑头部的迹象，所以当投资者依然在揣测行情变化的时候，"上涨行情结束或许已经开始了"。